财通宏观解读8月金融数据：货币宽松进程未止

报告正文

融资需求仍有待修复数据货币交易平台。8月新增人民币贷款规模较上月显著回升，新增规模创数据有记录以来的同期新高，同比由少增转为多增，信贷投放较上月明显提速，与8月底票据转贴现利率跳升互为印证。不过，从结构来看，8月新增贷款的主力是企业部门，信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点，而同比多增的主要贡献来自于企业票据融资。

首先，6月信贷透支的压力在上月基本消化，叠加政策利率连续下调的背景下，8月融资环比有所修复；其次，消费好转带动居民短贷改善，但8月商品房销售依然疲弱，居民中长贷同比延续少增；最后，制造业PMI连续三个月回升，指向企业经营状况逐步好转，8月企业新增中长贷规模明显回升，但低于去年同期水平，而票据融资表现偏强，意味着企业的扩张和投资意愿有待进一步提高数据货币交易平台。

信贷投放或明显改善数据货币交易平台。展望未来，在季末冲贷的需求下，信贷投放或持续增长，9月以来票据利率持续高位上行也预示着信贷投放或偏强。一方面，地产政策“组合拳”出台的背景下，地产销售尤其是二手房销售有望回暖，并带动居民中长贷需求的增长，同时，存量房贷利率下调也将缓解居民提前还贷的压力；另一方面，随着一揽子稳增长政策落地生效，企业预期或逐步乐观，而贷款利率不断压降也将带动企业投资意愿的回升 。

政府债将支撑社融增速续升数据货币交易平台。8月社融同比多增主要的支撑来自于政府债券融资，展望来看，政府债券发行在9月或继续放量。根据财政部《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，今年新增专项债力争在9月底前基本发行完毕，而截至8月末，2023年新增专项债额度剩余7083亿元，预计政府债融资将继续对社融构成支撑。受到信贷投放提速和地方债发行加快的影响，月初以来资金利率有所抬升，央行连续加大逆回购投放力度以平抑资金面波动，不排除后续使用降准的方式来对冲供给冲击。在积极的财政和货币政策配合下，预计市场流动性将保持合理充裕，有效融资需求有望得到进一步修复。

新增社融同比转为多增数据货币交易平台。8月份新增社融3.12万亿元，较上年同期多6316亿元。从分项来看：8月份政府债券净融资额大幅回升至1.18万亿元，同比多增额显著扩大至8714亿元，是社融同比多增的主要贡献。8月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增额缩小至102亿元。直接融资整体有所好转，8月企业债券净融资额上行至2698亿元，同比多增额扩大至1186亿元；境内股票融资也有改善，同比少增额缩小至215亿元。在去年同期基数较高的背景下，8月非标融资同比表现转弱，8月未贴现承兑汇票同比由少减转为少增2357亿元，信托贷款同比由多增转为少减251亿元，委托贷款同比少增额扩大至1658亿元。

居民贷款同比少增额缩小数据货币交易平台。8月份新增人民币贷款1.36万亿元，同比由少增转为多增868亿元。其中，居民部门贷款增加3922亿元，同比少增额缩小至658亿元，新增短期贷款和中长期贷款均由负转正；从同比变化上来看，居民短期贷款同比由少增转为多增398亿元，中长期贷款同比少增额缩小至1056亿元。企业部门贷款增加9488亿元，主要由中长贷和票据融资贡献，同比由少增转为多增738亿元；从分项来看，企业短贷同比多减额扩大至280亿元，企业中长贷同比少增额扩大至909亿元，票据融资规模较上月略有回落，但同比多增额增长至1881亿元。

M2和M1增速走低、社融增速略升数据货币交易平台。在去年同期基数较高的影响下，8月份M2同比增速延续下行至10.6%，8月财政性存款由增加转为减少88亿元，同比少减2484亿元；居民部门存款由减少转为增加7877亿元，同比少增409亿元；企业部门存款由减少转为增加8890亿元，同比少增661亿元。在去年同期基数走低的背景下，8月份M1增速录得2.2%，较上月略降0.1个百分点，8月M2与M1同比增速之差稳定在8.4%，资金活化程度仍待进一步提高。8月社融存量增速较上月小幅回升，录得9%，但剔除政府债券影响后的社融增速略有下行。

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风险提示：政策变动，经济恢复不及预期数据货币交易平台。

研报信息

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证券研究报告：《货币宽松进程未止——2023年8月金融数据解读》

对外发布时间：2023.9.11

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分析师：陈兴

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分析师：谢钰

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来源：券商研报精选